4800美元关口，黄金正在上演一场停火与通胀的极限拉扯。
截至4月10日收盘，现货黄金报4748.90美元/盎司，当周涨幅1.5%，连续第三周录得上涨。看起来还算体面。但如果把时间轴拉短一点，你会发现这周黄金走得有多离谱：4月8日盘中一度暴涨至4857美元，日内振幅超过150美元，不到24小时后，金价又跌回4700美元下方，几乎抹平全部涨幅。
金价自年初创下5500美元历史高点后，已累计回落近10%，如今正卡在4700-4800美元区间反复震荡。下周会怎么走？停火脆不脆、通胀烫不烫手、美联储会不会变脸——三件事盯紧就行。
停火，是最不牢靠的支撑
本轮金价反弹的核心驱动来自中东。4月8日，美伊宣布临时停火两周，霍尔木兹海峡重新通航，国际油价随之暴跌。消息一出，金价应声冲上4850美元，市场情绪短暂狂欢。
但仔细看，停火协议“仍非常脆弱”——这是Tastylive外汇与期货策略主管Christopher Vecchio的原话。各方对条款的理解各执一词：伊朗自称取得“巨大胜利”，特朗普称“军事上已完成一切想做的事”。副总统万斯更是直言不讳地称其为“脆弱休战”。换句话说，这只是把冲突从战场搬到了谈判桌，而不是真正解决问题。
如果下周和谈不顺，霍尔木兹海峡再次关闭，油价将再度飙升，美联储降息空间进一步压缩，黄金短线还会承压。停火这件事，本质上不是金价的助推器，而是波动放大器。
美联储，卡在滞胀的十字路口
比停火更值得关注的，是美联储的货币政策预期——这在某种意义上比地缘风险更致命。
美联储3月会议纪要传递的核心信号是分歧：部分官员认为通胀顽固，可能需要加息；另一些则担心战争冲击就业市场，倾向降息。摩根大通美国首席经济学家Michael Feroli的预测更直接：2026年全年美联储都不会降息，下一次政策调整将是2027年第三季度的加息。
对黄金而言，这是一个相当尴尬的处境。加息预期升温意味着持有无息资产的成本上升，高利率对金价的压制是实打实的。但另一方面，油价高企推高通胀预期，反而又支撑了黄金的抗通胀属性。黄金正被美联储的“滞胀”困局夹在中间：往左是利率逻辑的打压，往右是通胀逻辑的托底，两边都不轻松。
央行的“慢变量”还在起作用
短期波动让人眼花缭乱，但长期的结构性力量值得关注。
中国央行3月大幅增持黄金16万盎司（约4.98吨），实现连续17个月增持。全球层面，2026年一季度央行净购金超215吨，95%的央行计划继续增持。去美元化、储备多元化、对冲主权信用风险——这些慢变量构成了金价中长期上涨的基础，不会因为两周停火就被推翻。
不过，短期资金面也在分化。世界黄金协会数据显示，3月黄金ETF出现约120亿美元资金净流出，创历史单月最大规模。央行在买、机构在撤，两股力量正在拉锯。
下周怎么看？
短期内，4800美元是重要阻力位，4670美元是下方支撑。若停火顺利推进，金价可能在4750-5000美元区间震荡蓄势；若冲突反复，市场将重新测试下方支撑。
下周经济数据相对清淡，焦点集中在美联璴官员密集讲话上。对于普通投资者，与其纠结于方向判断，不如正视一个现实：在多重变量交织的2026年，黄金大概率不是单边行情，而是“中枢上移+波动放大”的复合走势。以低买高卖的区间策略应对，或许比押注方向更实际。
毕竟，停火可能随时崩，通胀可能随时跳，美联储随时可能翻脸——这才是黄金市场的常态。
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